黄酒“一哥”的位置，正在松动。 过去很长一段时间，古越龙山（600059.SH）都是黄酒行业当之无愧的龙头，但今年上半年，会稽山（601579.SH）首次在半年度营收规模上超过古越龙山。 会稽山2026年半年报显示，上半年公司实现营业收入8.53亿元，同比增长4.43%；归母净利润1.29亿元，同比增长37.04%。同期，古越龙山实现营业收入7.87亿元，同比下降11.89%；归母净利润0.92亿元，同比增长1.38%。 资本市场的答案更加直接。截至9月10日收盘，会稽山总市值约116.22亿元，高于古越龙山的81.86亿元。 但“一哥”之争远没有结束。 “放到黄酒赛道来看，营收利润反映当下经营爆发力；老酒储备、品牌底蕴、全国化基本盘决定长期话语权。”酒业评论人肖竹青认为，龙头地位的实质性易主，需要连续2-3年稳定超越，并且不靠持续烧营销费用，同时大本营市场稳固、省外市场形成规模化盈利。 两家公司的较量，也折射出黄酒行业的两条路径：一边试图把黄酒卖得更贵，一边试图把黄酒做得更新。在营收排名短暂易位之后，黄酒“一哥”的真正战场，或许在于谁能率先把黄酒带出绍兴。 营收相差6600万，会稽山阶段性反超 从最新半年报看，会稽山已经完成了对古越龙山的一次关键追赶。 2025年，两家公司营收一度非常接近，古越龙山18.31亿元，会稽山为18.22亿元，差距只有900万元；而在2025年前三季度，会稽山营收曾以12.12亿元暂时超过古越龙山的11.86亿元，最终古越龙山依靠四季度传统销售旺季，以微弱优势守住全年营收第一。 到了今年上半年，会稽山8.53亿元的营收，比古越龙山高出约6600万元。 利润端的差距更为明显。会稽山上半年归母净利润1.29亿元，同比增长37.04%；扣非归母净利润1.04亿元，同比增长16.77%。古越龙山归母净利润虽然也增长1.38%，但扣非归母净利润只有0.53亿元，同比下降34.9%。 也就是说，会稽山不仅卖得更多，利润增长也更快。上半年，会稽山毛利率为55.85%，净利率约15.08%；古越龙山毛利率40.62%，净利率约11.6%。会稽山的经营性现金流净额为0.43亿元，而古越龙山则为-3.10亿元。 资本市场的态度也很明显。截至9月10日收盘，会稽山市值高出古越龙山34.36亿元。 “半年数据只是一个时间切片。”肖竹青认为，这是阶段性市场策略带来的结果，不是底层实力反转。 截至今年6月底，古越龙山总资产65.46亿元，会稽山为46.59亿元；古越龙山归母股东权益58.54亿元，会稽山为37.54亿元。 更重要的是，古越龙山拥有更大的产能和更充足的高年份老酒储备。古越龙山在财报中强调，其不仅拥有业内最大的非遗手工酿酒产能，还拥有占地308亩的古越龙山中央酒库。 肖竹青认为，庞大产能、老酒储备、国宴IP，这些是需要数十年时间沉淀的稀缺资产，是长期竞争的压舱石。 “真正的行业龙头，既要短期能赚钱，也要拥有长期的品类定价权。”肖竹青表示。 盯上年轻人和中产，古越龙山把黄酒卖到山姆 经营数据之外，这两家头部黄酒企业也正走向不同的发展道路。 过去，黄酒长期被认为是低价酒，主流产品价格大多集中在10-20元区间，古越龙山似乎想打破这个刻板印象。 今年上半年，古越龙山收缩低毛利普通酒，并对国酿系列采取“控量稳价”，把资源向青花醉、国酿等中高端产品集中。期内，青花醉系列销售额同比增长35.17%，其中10年陈和20年陈分别增长19.19%和53.03%；国酿、青花醉等高端系列整体销售同比增长9.81%。 时代财经注意到，古越龙山有两款产品进入山姆会员店系统，并与人均消费152-243元的上海餐厅老吉士合作，联名开发高端十年陈、二十年陈产品。 古越龙山两款产品在山姆上架，商品评价均破千 但古越龙山并非只想卖得更贵，“无高低”以及咖啡黄酒、青柠黄酒、越小啤等产品，也在承担年轻化任务。“无高低”自推出以来累计销售已经超过500万瓶，江浙沪以外市场收入占比超过60%。在天猫旗舰店，古越龙山绍兴黄酒无高低无焦糖色低糖高度黄酒500ml*1瓶平台补贴价为19.72元。 会稽山同样在打入年轻人市场。 气泡爽酒一炮而红之后，会稽山推出自发酵起泡黄酒“会稽山·爽酒香槟系列”，试图再次用清爽口感、微醺等概念，改变年轻消费者对黄酒的传统印象。同时，公司联动抖音达人、明星，通过品鉴、文化科普、打卡、自主调酒等方式，把黄酒放进更年轻的消费场景。 今年上半年，会稽山中高端黄酒收入同比增长14.17%至5.95亿元，占比72.02%；普通黄酒收入则同比下降24.02%至1.48亿元，占比17.96%，包含爽酒在内的其他酒收入增长17.56%至8274万元。 为抢占年轻人的消费心智，头部黄酒品牌们在营销上不断砸钱。 围绕兰亭、1743等中高端产品，会稽山